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kaum jemand versteht es so gut wie Howard Marks, den Nerv der Märkte zu treffen. Wenn er schreibt, hören Investoren weltweit hin – und dieses Mal hat er die Debatte rund um Bewertungen erneut kräftig angeheizt.

🔥 Klar ist: Zwischen Preis und Wert liegt oft eine große Lücke. Genau dort entstehen Chancen – aber auch Gefahren, die viele Anleger gern ausblenden.

🌍 Ob Meme-Aktien, globale Märkte oder die Rolle der Notenbanken: Marks liefert Denkanstöße, die uns zwingen, genauer hinzusehen. Bereit für frische Einblicke? Dann lies weiter!

tl;dr

😍 Diese Wertpapiere besprechen wir heute

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Neue Blasen?

🎭 Meme-Aktien feiern Comeback – Opendoor +185 % YTD: Signal für Überhitzung?

Wenn Howard Marks von Oaktree Capital ein Memo veröffentlicht, hört die Finanzwelt zu. Sein jüngstes Papier „The Calculus of Value“ hat die Debatte um Bewertungen erneut angeheizt – und liefert spannende Einblicke, die wir uns als Anleger genauer anschauen sollten.

💡 Marks bringt es wie immer auf den Punkt: „Wert ist das, was Sie bekommen. Preis ist das, was Sie bezahlen.“ Dahinter steckt die alte Lehre von Ben Graham: Kurzfristig entscheidet der Markt nach Popularität, langfristig nach Substanz.

Um echtes Alpha zu erzielen, müssen Investoren drei Dinge besser können als andere:

1. Fehlbewertungen erkennen

2. Zukünftige Erträge genauer prognostizieren

3. Veränderungen in der Marktstimmung erfassen

Genau hier trennt sich die Spreu vom Weizen – oder anders gesagt: der Durchschnittsanleger vom Outperformer.

🔥 Die Zahlen sprechen eine klare Sprache – und sie schreien „teuer“:

• Forward-KGV des S&P 500: 23,4 – historisch verbunden mit Renditen von -2 % bis +2 % p.a.

• Buffett-Indikator: 217 % – ein Rekordwert, 2,2 Standardabweichungen über dem Schnitt

• Kurs-Umsatz-Verhältnis im Schnitt: 3,3x – höher als zu Dotcom-Zeiten

Dazu kommen extrem niedrige Kreditspreads und ein Vola-Indexwert von 14,76, was auf eine fast schon sorglose Marktstimmung hindeutet.

Besonders auffällig: Nur 7,9 % der S&P-500-Unternehmen zahlen aktuell mehr Dividende, als eine zehnjährige US-Staatsanleihe bringen kann. Kapital sucht also eher Kursgewinne als Ausschüttungen.

🎭 Die Spekulation kehrt zurück

Wer dachte, die Meme-Aktien seien Geschichte, irrt. Opendoor legte 2025 bereits +433 % hin, auch GameStop und AMC erleben ein Comeback. Sogar SPACs tauchen wieder auf – ein klares Zeichen, dass viele Investoren in Teilen des Marktes Risiken womöglich völlig ausblenden.

📈 Wer wissen will, welche Unternehmen ihre Multiples verdienen, sollte auf Kapitaleffizienz schauen. Ein Blick auf die Kapitalrenditen:

Top: Pharma (48,7 %), Reisedienstleistungen (29,4 %), Discounter (21,9 %).

Flop: Biotech (-66,5 %), Medizintechnik (-43,1 %).

Wichtig: Renditekennzahlen wie ROE, ROA und ROCE sind für Howard Marks entscheidende Werkzeuge, um die Spreu vom Weizen zu trennen.

🏦 Morgen könnte die Fed den Leitzins um 25 Basispunkte senken. Viele Analysten gehen davon aus. Kurzfristig wird das sicherlich für Volatilität sorgen – langfristig aber die Risikobereitschaft weiter anheizen. Erwartet wird für den S&P 500 ein Plus von +10 % (2025) und +14 % (2026) – das stärkste Zweijahreswachstum seit 2017/18.

⚖️ Marks bleibt skeptisch: Buffett-Indikator, Kurs-Umsatz und Meme-Hype erinnern stark an frühere Blasen. Gleichzeitig könnten die heutigen Tech-Giganten mit globalen Märkten und geringerer Kapitalintensität höhere Multiples rechtfertigen.

Die entscheidende Frage: Ist es dieses Mal anders? Marks gibt dieser Hypothese immerhin 20 % Wahrscheinlichkeit – warnt aber davor, sie blind jedem Unternehmen zuzuschreiben.

Für uns Anleger heißt das: selektiv bleiben, auf echte Wettbewerbsvorteile achten und Bewertungsmetriken wie Kapitalrenditen nicht aus den Augen verlieren. 

Screening

🧓 Würde Howard Marks jetzt diese Aktien kaufen?

Wir haben über Howard Marks’ Warnungen zu den aktuell hohen Markt-Bewertungen gesprochen. Der Buffett-Indikator auf Rekordniveau, Forward-KGVs deutlich über dem Schnitt – die Luft im Gesamtmarkt wird dünner. Doch während Indizes wie der S&P 500 teuer wirken, lohnt sich jetzt ein Blick in die Details.

Denn einzelne Aktien zeigen, dass selbst in einem überhitzten Umfeld Chancen mit attraktiven Kennzahlen zu finden sind. Manche Titel bringen spannende Kombinationen aus Wachstum, Profitabilität und Burggräben mit.

💊 Basilea Pharmaceutica – Anti-Infektiva mit Turbo

Basilea (Marktkap.: 598,6 Mio. Euro) ist ein Zwerg im Vergleich zu Big Pharma – doch die Zahlen überraschen. Mit einem erwarteten KGV von 10,97 und einer Free-Cashflow-Marge von 32,9 % zeigt das Unternehmen, dass Nischenfokus profitabel sein kann.

Noch beeindruckender: Das Umsatzwachstum liegt bei 58,5 %, das EBIT-Wachstum sogar bei astronomischen +1.000 %. Die Eigenkapitalrendite (ROE) von 95,8 % ist ein Ausrufezeichen, auch wenn die Eigenkapitalquote mit 31,4 % auf moderatem Niveau liegt.

Treiber sind die Medikamente Cresemba und Zevtera, die international stark wachsen. Mit einer schlanken Struktur von nur rund 170 Mitarbeitern und neuen Projekten wie Fosmanogepix (Phase III) dürfte Basilea sein profitables Nischenmodell weiter ausbauen.

🌊 Gaztransport & Technigaz (GTT) – Monopol im LNG-Boom

GTT (Marktkap.: 5,66 Mrd. Euro) ist der stille Riese im LNG-Sektor. Mit einem erwarteten KGV von 13,98 und einer Free-Cashflow-Marge von 45,8 % liefert das Unternehmen außergewöhnliche Profitabilität.

Das Umsatzwachstum von 35 % und das EBIT-Wachstum von 55 % zeigen, dass die Nachfrage nach LNG-Technologie ungebrochen ist. Die Eigenkapitalrendite von 75,4 % kombiniert mit einer soliden Eigenkapitalquote von 56,6 % verdeutlicht die Stärke des Geschäftsmodells.

Markteintrittsbarrieren sind enorm: 95 % Marktanteil, über 1.800 Patente, jahrzehntelange Zertifizierungen. Mit steigender globaler LNG-Nachfrage (10 % jährliches Wachstum bis 2028) ist GTT fast ein natürlicher Profiteur.

Chancen: Ein seltener Technologiemonopolist mit Burggraben, starken Margen und Wachstumstreibern im Rücken.

⚔️ Games Workshop – Fantasy trifft harte Zahlen

Games Workshop (Marktkap.: 5,71 Mrd. Euro) mag wie ein Nischenplayer wirken, doch die Zahlen zeigen solide Substanz. Zwar ist die Bewertung mit einem erwarteten KGV von 27,4 nicht günstig, aber die Free-Cashflow-Marge von 33,4 % und eine Eigenkapitalquote von 73,3 % sind stark.

Das Umsatzwachstum von 17,5 % und das EBIT-Wachstum von knapp 30 % sind beachtlich für ein Unternehmen, das „nur“ Miniaturen und Spiele verkauft. Auch die Eigenkapitalrendite von 69,8 % sticht hervor – die Marke ist ein echter Cash-Magnet.

Mit dem Ausbau des Lizenzgeschäfts (Videospiele, TV, Merchandising) wächst Games Workshop über den klassischen Miniaturenmarkt hinaus. Die Community ist extrem loyal, was langfristige Stabilität verspricht.

Chancen: Wer auf starke Marken und emotionale Kundenbindung setzt, findet hier eine Aktie mit Kultstatus und stabilen Zahlen.

⚙️ Lam Research – Physik als Burggraben

Lam Research (Marktkap.: 126,2 Mrd. Euro) ist ein Schwergewicht in unserem Screening – und ein zentraler Player im Halbleiter-Ökosystem. Mit einem erwarteten KGV von 25,7 liegt die Bewertung auf hohem, aber marktüblichem Tech-Niveau. Spannender sind die operativen Kennzahlen: Free-Cashflow-Marge 29,3 %, Umsatzwachstum 23,7 %, EBIT-Wachstum 36,4 %.

Die Eigenkapitalrendite liegt bei soliden 54,3 %, während die Eigenkapitalquote 46,2 % zeigt, dass Lam trotz hoher Investitionen finanziell stabil ist.

Lam profitiert direkt vom Boom bei KI-Chips. Technologien wie GAA-Transistoren und HBM-Speicher sind ohne die Plasma-Ätz- und Dünnschichtprozesse von Lam nicht realisierbar. Mit über 4.600 Patenten und Milliarden-Investitionen in F&E ist der Burggraben tief – und wird mit steigender Chip-Komplexität nur größer.

Chancen: Ein unverzichtbarer Enabler der KI-Revolution mit massiver technologischer Eintrittsbarriere.

🧭 Also: Die genannten Aktien unterscheiden sich stark – und genau das macht sie interessant für Anleger. Während Basilea mit günstiger Bewertung auffällt, punkten GTT und Lam Research durch klare Burggräben. Games Workshop wiederum zeigt, dass starke Marken langfristig enorme Kapitalrenditen schaffen können. Wer Streuung sucht, kann mit diesen Titeln von Nischenmärkten über Energiewende bis KI-Boom gleich mehrere Megatrends abdecken – und dabei spannende Kombinationen aus Bewertung, Wachstum und Profitabilität ins Depot holen.

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